南京医药终于还是心寒了

5月19日，南京医药公告称，终止对宁波江丰生物的投资。该投资自2025年12月启动，推进了五个月，因标的估值上涨、沟通中断而终止。

南京医药称，有投资方及其关联方拟以8亿估值，1.8亿元受让江丰生物22.5%股权，超南京医药此前7.5亿上限。

5月7日，南京医药向江丰生物发函，要求3日内回复，到5月18日没回音，公司便开会通过了终止投资的议案。

这笔交易从2025年12月18日开启，当天南京医药董事会拍板，公司拟出资约1.2亿，以有限合伙人身份参与设立相关公司，按江丰生物不超7.5亿的估值，收购其约22.5%股权。

此后，三方签订投资备忘录，相关基金在2026年2月完成注册，3月于中国证券投资基金业协会备案，南京医药依认缴比例，实际出资1198万元。

4月24日，情况突变。永新光学公告称，将携手关联方东元创投，斥资1.8亿元拿下江丰生物22.5%股权，按此计算，江丰生物整体估值达8亿元，比南京医药此前约定的上限多出5000万元。

永新光学身为国内光学显微镜领域的领军企业，和技术层面能与江丰生物形成协同效应。

从时间线来看，永新光学4月24日发布公告，南京医药到5月7日才向江丰生物发去意向确认函，二者间隔近两周，这在客观上给江丰生物和新投资方的深入洽谈创造了时间条件。

公开数据显示，江丰生物创立于2011年，深耕数字病理领域，产品远销全球60余个国家和地区，2025年前三季度销售额近1.5亿元，同比增幅超30%。

对处于成长期的企业而言，当估值与战略协同都能匹配更优方案，做出转向的决策，其实合乎常理。

南京医药起初期望借助江丰生物的数字病理全产业链优势，与自身在苏皖闽鄂等近70个城市搭建的供应链体系实现互补，助力公司数字化转型进程。

投资计划告吹后，南京医药称，会留存已组建的基金，并对其名称与用途加以调整，以服务后续投资。

就在这笔投资持续推进之时，南京医药的股权格局已然发生了变动。

2026年2月26日，沃博联子公司Alliance Healthcare把持有的11.04%南京医药股份，悉数转让给广药集团，广药由此跻身南京医药第二大股东之位，紧接着，公司管理层迎来集中换血。

3月16日，南京医药紧急召开第十届董事会会议，会上六项议案均顺利表决通过，其中明确免去骆训杰的董事与副总裁职务。

骆训杰曾在艾默生、伊顿等跨国企业工作，是南京医药唯一有跨国背景的董事，在公司干了近十年，主导过多起并购。他对包括免职议案在内的三项议案投了弃权票，随后和外籍董事Marco Kerschen一同离任，二人任期本该到2028年。

骆训杰的接任者为广药资深骨干陈光焰，他自1988年入职广州制药厂，先后担任多项管理要职，2025年7月出任广州医药股份有限公司董事长。广药安排他担任南京医药独董，旨在深度介入公司治理。

广药此次布局，战略指向清晰。从白云山公开调研内容可知，广州医药在长三角尚无子公司，入股南京医药、拿下浙江省医药工业公司，正是为完善华东区域布局。

白云山半年报提到，2025年上半年，广药白云山华南营收311.9亿，是华东的9倍多。2024年药品流通批发排名中，广州医药和南京医药分列第六、第七，体量相近，区域互补。

不过，扩张也面临压力。2025年上半年，广药白云山营收418.35亿元，同比微增1.93%，医药流通板块收入272亿元，毛利率仅6.13%。

“两票制”后，医药流通行业拼规模，国药、华润、上药领跑，地方企业越来越难。广药和南京医药合作，是少见的地方企业合并，能否在华东打开市场，还得看后续。

广药掌舵后，南京医药步入新旧转换阶段。投资落空、管理层换血，或正是这一过渡期的真实写照。