【开源地产|年报点评】南京高科:毛利率同比提升,战略投资与科创投资双轮驱动
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2025年收入高增利润提升,地产业务稳步去化,维持“买入”评级南京高科发布2025年年报及2026年一季报,公司2025年营收利润同比双增,房地产业务稳步去化,战略投资与科创投资双轮驱动。受项目计提减值影响,我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测,预计2026-2028年南京高科归母净利润分别为20.7、22.6、25.1亿元(2026-2027年原值24.4、25.6亿元),EPS分别为1.19、1.31、1.45元,当前股价对应PE估值分别为6.7、6.1、5.5倍,我们看好公司住宅结转后业绩持续修复,维持“买入”评级。2025年公司实现营业收入34.13亿元,同比+72.8%;实现归母净利润18.30亿元,同比+6.1%;实现经营性净现金流9.81亿元,同比转正;基本每股收益1.058元,毛利率23.1%,同比+1.2pct;净利率50.6%,同比-32.5pct。公司净利率下降主要由于(1)投资净收益20.0亿元,同比-12.8%;(2)公允价值变动净收益-2.11亿元(2024年0.25亿元);(3)资产减值损失-6.4亿元。2026Q1,公司实现收入6.06亿元,同比-42.8%;归母净利润6.27亿元,同比-9.4%。公司房地产业务坚持稳步退出的策略,通过以价换量、精准营销、房票安置等措施推动去化,2025年销售面积8.4万方,销售金额13.6亿元,同比分别+348%、+119%。公司2025年实现销售结转收入20.7亿元(其中商品房18.7亿元),同比+271%,结转毛利率同比-6.2pct至16.4%。公司2026年计划竣工13.4万方,同比-17.6%;截至2025年末,公司在售商品房项目7个,均位于南京,未售面积28.5万方,待结转面积7.0万方。公司股权投资业务坚持战略投资与科创投资双轮驱动,2025年出资16.84亿元增持南京银行股份,增持后持股约9.99%;聚焦生物医药、半导体新材料等科创领域,新增或追加投资同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等4个项目,完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。截至年末,公司资产负债率为47.65%,有息负债105.7亿元,年内平均融资成本为2.44%,同比-28BP。风险提示:南京市场销售恢复不及预期,公司股权投资业务发展不及预期。证券研究报告:《南京高科(600064.SH):毛利率同比提升,战略投资与科创投资双轮驱动》《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,请与我们联系。免责声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于商业秘密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券股份有限公司
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胡耀文
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