市值近百亿港元!南京再添药企港股 IPO,早期投资方账面回报超 15 倍

「IPO 全观察」栏目聚焦企业上市动态，拆解上市企业创业历程、发展逻辑与经营布局，深度梳理企业运营模式、业绩成长脉络，同时盘点创投机构、产业资本等多方力量对科创企业的全程赋能与资本加持。作者丨流光 编辑丨关雎 图源丨英派药业

5 月 13 日，南京英派药业股份有限公司正式登陆港交所主板，股票代码07630.HK，成功跻身港股合成致死肿瘤研发领域首家上市企业行列。

此次上市发行定价20.10 港元 / 股，合计募资约8.43 亿港元。上市首日开盘股价大幅走高，涨幅达75.6%，企业整体市值直逼98 亿港元。

英派药业创立于2009 年，核心深耕合成致死作用机制与DNA 损伤修复通路方向的抗肿瘤创新药物研发。人体正常细胞拥有多条可互为备用的 DNA 损伤修复通路，而肿瘤细胞往往因基因变异缺失其中一条修复通路，只能依靠剩余通路维持存活。合成致死类药物的核心原理，便是精准阻断肿瘤细胞赖以生存的最后修复通路，促使肿瘤细胞损伤持续累积并自然凋亡，同时不影响正常细胞的生理机能。

目前企业已有一款核心产品塞纳帕利（商品名：派舒宁） 实现商业化落地。该药品于2025 年 1 月通过国家药监局审批，获批用于晚期卵巢癌一线含铂化疗缓解后的维持治疗，适用覆盖全部患者群体。2025 年全年，这款新品实现营收2020 万元，产品毛利率高达 92.2%。

研发管线层面，公司现有4 款临床阶段、7 款临床前阶段候选新药，研发方向覆盖前列腺癌、乳腺癌、脑部肿瘤及多种晚期实体肿瘤，布局多个合成致死核心靶点，同时涉猎ADC 精准靶向给药、蛋白降解剂等前沿医药研发技术路径。

上市招股阶段，英派药业成功引入6 家头部基石投资人：腾讯、礼来亚洲基金、睿远基金、维梧资本、南京生物医药谷（江北新区国资）、上弦月基金；各方合计认购约3574 万美元（折合 2.81 亿港元），占本次发售股份32.15%。

上市前，企业集结礼来亚洲基金、药明康德、越秀产业基金、华岭资本、礼颐投资、德诚资本、高特佳、扬州国金、君实生物等知名机构。上市后，礼来亚洲基金持股 13.93% 为第一大机构股东；其余主要机构持股：礼颐投资 11.79%、德诚资本 8.53%、腾讯 7.01%、华岭资本 4.53%、高特佳 3.12%、越秀产业基金 2.96%、扬州国金 2.88%、君实生物 2.86%。

以首日开盘98 亿港元市值（约人民币 85 亿元） 测算，礼来亚洲基金持股市值约11.84 亿元，投资回报倍数3.8 倍。

企业执行董事兼 CEO 蔡遂雄、常务副总裁兼首席科学官田野，二人各持股3.05%。礼来亚洲基金董事总经理徐聪博士，现任英派药业董事长兼非执行董事。

南京本土资本起家，礼来亚洲基金六轮持续跟投

2009 年英派药业初创，初始出资来自南京实业投资人陈脉林及旗下鼎业投资集团。陈脉林从养殖、餐饮积累原始资本，后布局地产，是南京浦口知名实业企业家。

企业初始注册资本2000 万元，陈脉林个人持股 40%、鼎业投资持股 60%。首任负责人董海军，拥有罗氏、礼来、勃林格殷格翰等国际药企研发背景。

核心创始人蔡遂雄、田野分别于 2009 年、2010 年加入，二人均拥有20 年以上海外新药研发经验，手握多项国际技术专利。

企业成立初期专注早期科研，2012 年筛选出核心候选化合物。创新药研发周期长、投入成本高、回报周期不确定，初代资方因投入压力选择退出，企业一度资金濒临枯竭、运营近乎停摆。

已跟踪企业两年多的礼来亚洲基金2014 年入局，联合千骥创投、药明康德完成A 轮融资，同时接手创始股东全部股份，创始投资人彻底退出。

2014—2024 年，英派药业完成7 轮股权融资，累计融资超 15 亿元。礼来亚洲基金连续跟投前 6 轮；德诚资本 C 轮领投后持续加码；君实生物 C + 轮领投并成立合资公司，虽后期终止合作，仍保留2.86% 股权。

2024 年底腾讯 D++ 轮入局；2024 年先后完成D + 轮 4 亿元、D++ 轮 2.5 亿元融资。企业估值从 A 轮790 万美元升至 D++ 轮约 33 亿元，十年估值增长近 58 倍。

核心产品年营收 2020 万，毛利率超 9 成 商业化稳步落地

人体 DNA 损伤修复两大核心通路：PARP 通路、BRCA 通路。肿瘤细胞常发生BRCA 基因变异，只能依赖 PARP 通路存活；PARP 抑制剂可精准阻断通路，实现定向作用于肿瘤细胞，不伤及正常细胞。

英派药业成立时，全球 PARP 赛道热度高涨，国际药企纷纷布局。2011 年一款热门候选药三期临床未达预期，引发行业观望，多家巨头放缓管线推进。

2012 年英派筛出自有候选化合物，恰逢资方撤资、资金链承压。核心团队坚持不换赛道、继续深耕 PARP，专业研判行业遇阻源于化合物活性不足与临床设计缺陷，后续被市场验证正确。

塞纳帕利研发一路推进：2017 年澳洲一期临床、2019 年三期临床启动、2023 年达成临床终点、2025 年 1 月国内获批上市。

临床数据显示：塞纳帕利可降低卵巢癌患者进展或死亡风险 57%，疗效不受 BRCA 基因状态影响。目前已向欧洲药品管理局递交上市申请，预计2026 年下半年欧盟获批。

2025 年 12 月，塞纳帕利纳入国家医保目录，医保零售价每盒 4650 元，2026 年 1 月正式报销。截至 2025 年末，覆盖全国 31 省份、900 + 医疗机构、300+DTP 药房；全年营收2020 万元，毛利率 92.2%。

商业化方面，英派与华东医药达成合作，华东医药子公司拿下中国大陆独家市场推广权，约定首付款 1 亿元 + 最高 1.9 亿元里程碑款项，上市前已到账1.1 亿元。

管线方面还有4 款临床阶段在研药物。其中IMP1734为高选择性 PARP1 抑制剂，血液学毒性更低，适配长期与联合用药，已进入全球 1/2 期临床，预计2026 年下半年完成剂量爬坡。

2023 年 5 月，英派将两款候选药大中华区以外全球权益授权美国 Eikon Therapeutics，收获3150 万美元首付款 + 最高 9.56 亿美元里程碑 + 销售分成。Eikon 同时为英派提供CRO 研发外包服务。

财务上企业处于创新药企常规阶段性亏损：2025 年总营收3825.1 万元，同比增长 14%；净亏损2.96 亿元，全年研发开支 1.84 亿元，高研发投入是亏损主因。

企业后续战略：医保带动国内产品放量、加速全球临床推进、海外权益授权变现、ADC 与蛋白降解平台开展产业合作，拓宽非股权融资渠道。

初代赛道竞争趋白热化，行业下半场瞄准全新靶点与技术迭代

近十年合成致死赛道完成从理论到商业化落地。据弗若斯特沙利文数据，2024 年全球市场规模 43 亿美元，预计2029 年增至 87 亿美元。

目前全球 7 款 PARP 抑制剂获批上市，国内多家药企同类管线进入临床。

初代 PARP 赛道已现增长天花板：海外监管持续收窄适用人群，对长期安全性要求提升；核心专利2027 年前后集中到期，仿制药冲击将至，卵巢癌适应症增速逐步放缓。

行业迎来新一代 PARP1 选择性抑制剂窗口期，阿斯利康、恒瑞医药、英派药业等管线均在临床阶段，竞争核心在于更低副作用、更宽治疗窗口的差异化临床价值。

赛道同时向ATR、WEE1、Polθ等新靶点多元化发展，ATR 抑制剂进展最快，多用于破解 PARP 临床耐药，多款进入二期临床。

产业交易层面，2019—2024 年全球合成致死相关授权交易总额约 250 亿美元，首付款超50 亿美元，国际医药巨头全线布局。

全球格局来看，合成致死已从单一靶点升级为多层次研发体系，叠加ADC、蛋白降解等新技术融合，行业技术迭代持续加速。

未来5—10 年，合成致死仍将是全球抗肿瘤新药研发最活跃的核心赛道之一。