760亿无锡巨头,吞下苏州药企

东曜药业成立于2009年，曾是苏州生物医药产业浪潮中的弄潮儿。公司最初聚焦抗肿瘤创新药研发，踩准了国内创新药崛起的风口，2021年底，东曜药业首款靶向药“朴欣汀”获批上市，此后业绩迅速攀升，2024年营收突破10亿元，首次实现年度盈利，看似步入发展快车道。然而，这场高光时刻背后，早已埋下命运转折的伏笔。

创新药赛道的激烈内卷，让东曜药业的自研之路举步维艰。面对同质化竞争与高昂研发成本，公司于2020年果断转型CDMO（药物合同研发生产服务），甚至忍痛终止了已投入十年的ADC（抗体药物偶联物）自研项目。

这一“断臂求生”之举，在当时被视为无奈退守，却意外为其积累了关键资产——东曜药业由此构建起国内罕见的“抗体+ADC原液+制剂”一体化同厂商业化生产线。其苏州基地拥有4条国际标准产线，ADC原液年产能达960公斤，制剂年产能530万瓶，并配备全流程专业团队，成为稀缺的ADC CDMO平台型企业。

而ADC正是当下医药圈最红火的赛道，兼具抗体的靶向性和小分子药的杀伤力，却因工艺复杂，外包率高达70%，远超普通生物药。而东曜药业转型后，恰好攒下了ADC领域的硬家底。

CDMO行业属于典型的重资产、高壁垒赛道，对工艺稳定性、人才储备和客户资源要求极高。中小型企业生存艰难，东曜药业也未能突破困境。2025年上半年，其外包服务收入仅7730万元，不足行业龙头药明合联同期收入的3%，80%营收仍依赖传统药品销售。资本市场反应冷淡，股价长期徘徊在1.5-2港元区间，市值缩水至约15亿港元。

转机出现在2025年下半年。

去年10月，东曜药业原CEO刘军离职，资本方维梧资本合伙人付山接任董事长，释放出战略调整信号。12月末，东曜药业短暂停牌后复牌首日股价暴涨67.6%，收于4.19港元，远超后续披露的要约收购价——市场显然已嗅到药明系入主的风声。

事实上，药明合联实际控制人李革早已将目光投向东曜药业稀缺的ADC产能与一体化平台。截至2026年1月14日，药明合联已与东曜药业五方股东签署不可撤销承诺，有望获得超60%股权，完成控股收购。

对东曜药业而言，这场并购既是现实困境下的体面退场，也是资产价值被重新发现的契机；对药明系而言，则是以合理代价补强ADC CDMO能力的关键落子。

从自研梦碎，到CDMO转型，再到踩到黄金赛道，被行业巨头整合，每一步看似被动，实则暗合产业逻辑，命运的转折，早在2020年那场“止损”中就已悄然写定。

药明合联的ADC征途

2020年，药明合联实控人李革敏锐捕捉到抗体药物偶联物（ADC）这一“黄金赛道”的爆发潜力，果断成立药明合联，专注提供ADC领域的CRDMO（合同研究、开发与生产）一体化服务。凭借其在药明康德体系内积累的客户资源、技术平台与资本实力，迅速切入这一高增长蓝海。

2023年，药明合联港股独立上市，并以惊人速度崛起：2024年营收达40亿元，2025年上半年同比增长62.5%；按全年营收计，其全球市占率已突破24%，稳居ADC CDMO全球第二。截至2025年末，药明合联服务全球客户630家，包括全球前20大药企中的14家，成为名副其实的行业龙头。

新建一条符合国际标准的ADC产线，从规划、建设到GMP认证至少需要3-5年，全球ADC市场正以30.6%的复合年增长率狂奔（2023–2032年），时间就是竞争力。

在此背景下，东曜药业成为药明合联的理想标的。2025年底，李革以4港元/股发起要约收购，虽看似溢价一倍，实则以远低于自建成本的价格快速获取成熟产能，省去数年爬坡期，同时消除一个潜在竞争者。

药明合联此次的收购策略极为强势：资金全部内部筹集，明确不提价、不保留提价权；保留东曜药业上市主体及核心团队，确保运营稳定；并已与五方股东签署不可撤销承诺，有望顺利控股60%。

与此同时，药明合联正加速全球化扩产。2025年中，新加坡基地竣工，预计2026年上半年投产；公司计划在2026–2029年投入超70亿元，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施建设，并力争到2030年使海外产能占比达30%—40%。为支撑这一雄心，公司通过配售等方式筹资27亿港元，账面现金充足。

如今，李革掌控的药明康德、药明生物与药明合联三大平台总市值超6000亿港元，其个人也凭借515亿元财富登上胡润百富榜。而药明合联的ADC之路，正是中国CXO企业从跟随者蜕变为全球规则制定者的缩影——技术为基，资本为翼，在生物医药新纪元中牢牢占据制高点。

从“天才少年”到创业者

药明合联的创始人李革，曾是一个不折不扣的“天才少年”。

1985年，18岁的李革从北大附中直接考入北大，只是本想学物理的他，却阴差阳错地被北大化学系录取。这一偶然，竟悄然改写了他的人生轨迹，也为中国医药产业埋下了一颗变革的种子。

1989年，李革赴美在哥伦比亚大学继续深造，打下了扎实的药物化学与研发基础。之后，李革满怀理想回到祖国，希望推动中国原研药的发展。

现实却远比想象残酷。当年中国97%的西药为仿制药，国内药企既缺乏核心技术，又面临资金短缺的困境。与此同时，随着中国加入WTO，国外药企大举进入中国市场，国内医药行业亟需提升自主研发能力。

2000年，在太湖水集团的支持下，李革与刘晓钟、张朝晖等人在无锡创办药明康德研发基地，并在上海设立运营中心，正式踏上创业之路。

公司初创时，药明康德仅有4名员工和一间700平方米的实验室，资源极度匮乏。更严峻的是，新药研发动辄耗资数亿美元、周期长达十余年，对一家微小初创企业而言，无异于天方夜谭。

创业初期的种种困难让李革意识到，当时的中国并不具备支撑原研药发展的基础条件。若要按照欧美标准开发新药，不仅需要巨额资金投入，还要耗费十年以上的时间进行临床试验和审批。而初创的药明康德仅有4名员工和一间700平方米的实验室，显然无法承担如此沉重的负担。

就在团队陷入迷茫之际，李革敏锐地捕捉到一个突破口——他在美国Pharmacopeia Drug Discovery Inc（PDD）工作期间积累的模板分子合成技术，能显著提升药物筛选效率、降低研发成本。他意识到，与其孤军奋战做原研药，不如搭建平台，为全球药企提供高效、专业的研发外包服务。于是，他果断调整战略，将药明康德从“自研新药”转向“服务新药研发”，正式切入CRO（合同研究组织）赛道。

就这样，药明康德由此成为中国首家专注于新药研发服务的企业，开创了国内CRO行业的先河，而李革最大的愿景则是：让天下没有难做的药。

从北大化学系学子到医药巨头掌舵者，李革为中国医药产业开辟出一条借力全球、反哺创新的独特路径。而这条路径，至今仍在延伸。

参考资料：

苏商会：《4180万年薪登顶！这位无锡老板，如何打造千亿市值巨头？》

21世纪商业评论：《515亿温州富豪，28亿吞并苏州药企》

股权投资与并购融资：《28亿收购+57亿套现！李革的ADC棋局，藏着CXO行业最狠生存法则》

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