4月8日晚间，孩子王儿童用品股份有限公司交出一份亮眼的“成绩单”：2025年，公司实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归属于上市公司股东的净利润达2.98亿元，同比大增64.21%。百亿营收背后，孩子王高额商誉风险隐现。

来源：孩子王官网

上市后营收首破百亿

养发生意扛起净利的“半壁江山”

自2021年10月登陆A股，孩子王首次年度营收规模突破百亿。

从营业收入构成来看，母婴童仍是孩子王的基本盘，占据孩子王总营收的86.92%。其中，孩子王全年母婴商品业务收入86.71亿元，同比增长6.28%；母婴服务收入2.59亿元，同比下滑5.94%。

母婴童之外，2025年7月，孩子王豪掷16.5亿元，收购国内养发连锁品牌丝域65%股权，新增头皮及头发护理等赛道。

年报显示，虽然新增的养发生意仅占孩子王营收的3.69%，但“增厚利润”的效果却十分明显——购买日（2025年7月4日）至期末，丝域净利润达到1.47亿元，几乎占孩子王2025年归母净利润的一半。

2025年孩子王净利大涨六成背后，进军养发“扩赛道”可谓功不可没。孩子王也在年报中表示：收购进一步完善公司在亲子家庭消费服务领域的产业生态，依托双方在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同及业态拓展等方面的显著协同效应，推动品牌价值、消费场景与服务链条深度融合，为公司高质量发展注入强劲新动能。

鱼禾财经通过孩子王APP发现，目前孩子王的黑金会员权益内已加入丝域养发项目。有业内人士表示，未来孩子王计划在大型门店引入头皮护理专区，推动交叉销售。

2025年商誉增至19.32亿元

正谋求“A+H”两地上市

养发生意“增厚利润”的同时，也给孩子王带来隐忧。

据悉，孩子王收购丝域的溢价率高达583%。然而，这笔近6倍溢价的并购却并未设置业绩对赌。当时，孩子王解释：“本次交易为现金非重大收购，且不属于向控股股东、实控人购买资产的情形，因此，本次交易不属于法规强制要求设置业绩对赌的情形。”

没有对赌协议，意味着一旦丝域未来业绩不及预期，孩子王将面临大额商誉减值风险，直接冲击利润表现。

鱼禾财经注意到，这一大手笔收购已经让孩子王的商誉急剧膨胀。年报显示，截至2025年末，孩子王商誉由7.82亿元大幅提升至19.32亿元，大增约147%。因收购丝域生物形成的商誉金额高达10.28亿元。

截至2025年末，孩子王账上长期借款达18.79亿元，较期初的8.38亿元大增124%。孩子王表示，主要系公司本期新增并购贷。与此同时，孩子王资产负债率已超60%，远超零售行业平均水平。

负债压力下，孩子王递表港交所，谋求“A+H”两地上市。

年报中提到，孩子王于2025年12月向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于次日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料。孩子王曾表示，赴港IPO旨在深入推进公司国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。

汪建国当选金通灵董事长

资本版图横跨A、H股市场

孩子王创立于2009年，总部位于江苏南京。公司立足于为0—14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，成为中国亲子家庭消费市场领先的全渠道综合服务提供商。

汪建国（来源：五星控股集团）

站在孩子王背后的，是有着丰富创业经验的企业家汪建国。作为家电连锁业开山人物之一，汪建国在50岁那年毅然决然将一手创办的五星电器卖与他人。往后的10多年里，在禁止同业竞争的限制下，汪建国将目光投向了新零售和IT领域，并一手缔造出母婴零售品牌“孩子王”、互联网产业平台“汇通达”和智能家居集成商“好享家”。

作为创投大佬，汪建国资本版图横跨A、H股市场。其中，2021年10月，孩子王正式登陆深交所创业板，最新股价8.6元/股，总市值108.46亿元；2022年2月，汇通达作为“下沉市场第一股”登陆港股，最新股价6.97港元/股，总市值39.11亿港元。

就在4月3日晚间，南通知名上市公司金通灵公告称，聘任汪建国为董事长及非独立董事。此前2025年9月，汪建国通过汇通达斥资9.94亿元拿下金通灵25%股权，后者因深陷“财务造假”危机重整。今年1月，金通灵股票简称变更为“*ST金灵”，最新股价2.97元/股，总市值84.41亿元。

如果孩子王顺利实现“A+H”两地上市，汪建国的资本版图将进一步扩大。

来源 | 综合整理

编辑 | 耿朴凡

审稿 | 徐宛芝    

审核 | 仲跻嵩

商务 | 周宏标（微信号：zhouhongbiao0715）

声明 | 新苏商·鱼禾财经文章未经授权不得转载

【往期推荐】

《告别苏宁与恒大！南京河西元通商圈，400米超高层地标将易主，起拍价19.68亿元！谁来接？》